重温高德利操盘

　　罗马竞技场
　　
　　一个商品帐户的平均寿命约为6个月。高德利说，当两个商品经纪人碰面聊天时，总是假定客户会在约一年的时间内把钱赔光。唯一的问题是，会赔给市场，还是赔在手续费上?
　　
　　想到这幅惨象时----美国所有经纪商商品部门的客户都一个接一个赌输出局，几乎没有人出局时身上还带著钱---我就想到可怕的古罗马竞斗场面。
　　
　　当皇帝想要特别庆祝一番时，就上演这些竞戏。开始的时候，200名被俘虏的奴隶和200名斗士对决到死，过来是1OO名对100名，死者就被拖走。然后是50名幸存者对另外50名，死者又被拖走。现在是25名对25名。
　　
　　最后，只有一个斗士存活下来，照后再根据皇币和群众的意愿，或可活著走出竞技场。
　　
　　相同的，几乎每个商品投机客迟早都会被封杀出局。几乎没人能在抽佣制度下幸存超过一年----很容易就达本钱的50％，而且往往会是100％。商品操作中总是利用保证金，由于只要缴保证金，所以投机客可以控制本钱10倍或20倍的商品。比方说，他的1万美元成了15万元。每几周就周转15万元，一年下来佣金很容易就达5000美元。即使他的本钱从1万元赚到100万美元，如果他还是继续操作商品，那么佣金会随著赌注而增加。
　　
　　此外，投机客的本钱如果因获利而增加，那么他往往会增加交易数量，比方说，从20口慢慢增为200口。这么一来，终有一天他赔钱时，赔的速度会比以前赚钱的速度更快，淘汰出局之速就好像他从来没有赢过似的。
　　
　　高德利上千名左右的客户中，许多人十分聪明，而具经验老到，可是却都赔了钱。人只有在赚了钱之后就退场，才能逃过一劫。如果他还继续操作，迟早他会把所有投资本钱都赔光。
　　
　　此外，高德利跟其它我曾有一面之缘的商品交易员(Specialists)一致认为，商品投机客迟早总会把钱赔光，这件事绝不差错，就像日以继夜玩吃角子老虎．最后把老本输光一样。这只是时间问题。
　　
　　投机客因手续费而倾家荡产，经纪商却因手续费而大赚特赚。经纪人对这种邪恶交易所抱持的玩世态度，很像一个世纪前知名贸易公司骗售鸦片给中国人一样。
　　
　　高德利说，他听过某个特定商品的场内经纪人不断赚钱，因为他们比起外界的客户占上风，可以看到交易"帐簿"。他怀疑这种人有多少，而且也怀疑商品公司交易部门的人操作期货能经常赚钱，但在撮合不同市场与现货商品的复杂换约间，他们可以赚到很不错的利润。
　　
　　商品投资致富铁则
　　
　　商品价格跌得远比生产成本为低时，投资商员安全吗?高德利答称，商品的生产成本值得注意，但不是以保证金从事操作者的可靠指针，因为如果趋势走空，那么它可能跌得比生产成本低更多，这时投资者就会血本无归。信心不足的买者在价格下跌时买进，也可能在价格再剧挫时心生恐慌杀出而再次锌羽。
　　
　　比方说，在1960年代初，砂糖价格跌到每磅3美分。经济学家全都表示，这种价格比包装袋和包装的人工成本还低，买了之后等于糖免费奉送。经纪商的客户赶紧大买持买。但是糖一路跌到1.25美分，数以千计的人如高德利所说的，"裹著绷带离开"。那一次．他在伦敦敲进买进选择权(Call option)。
　　
　　我问过他，当商品市价跌到生产成本以下时，如果想投资获利，为什么不会全用现金去买?
　　
　　他答称，商品投机客总是用保证金投资，而且即使高德利不这么做，他也没办法赚到合意的钱。
　　
　　这似乎很没道理：一件十拿九稳的事远比有风险的事情更有价值，不管风险事件获利能力可以经由保证金而扩大。毕竟，多数人多数时候总是错的。因此．如果某种商品跌到远低于它的生产成本，而你用现金买进一些时，你知道它终究会再涨回来，而你也可以安然无恙地退场，不筐其间的震荡有多激烈。
　　
　　高德利说，如果有经纪人打电话到日内瓦湖结他，说铜市价为36美分，而生产成本力42美分时，他会买进约5万美元，但几乎不用保证金，而可称为现金交易。同样的，如果铜涨到1.90美元，他会放空，但数量会比较小。如果经纪人打电话来说，小麦已连涨16天，而且庞奇和大陆(另一家大交易公司)刚宣布破产，那么他会审慎地放空，但保持高比例的现金。
　　
　　我问他，如果有人为了只用现金买进(不用保证金交易)，告诉经纪人只在主要商品价格跌到生产成本以下时才打电话来，那么事情会怎么样。高德利回答说，这会赚钱，不过经纪人对这件事不感兴趣，因为他得靠客户不断进出才有须吃，事实上，经纪人可能根本不晓得生产成本是多少，因为成本不断在变动。为了这件事，也许该请个经济学家，只要碰上一次，可能就值回票价。世界上稳赚的事情并没那么多。
　　       
       

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